内强外弱 股指短期蓄势整理

发布日期:2022-08-01 17:56   来源:未知   阅读:

  以6月为节点,之前是各项政策靠前发力的阶段,之后是政策执行和显效的阶段,市场关注的变量从疫情转向经济,三四季度经济将确定修复向上。

  近日,股指高位振荡,市场交易保持较高活跃度,两市成交金额稳定在万亿元左右,北向资金和两融资金走向背离,外资连续净卖出,两融资金则稳步增加。边际驱动看,超跌修复后的继续反弹空间分歧,以及美联储加息基准预期的再度激进上调,或是牵制市场情绪略趋谨慎的主要变量。

  从不确定性角度看,当前宏观环境内强外弱,中美周期明显错位。美国5月CPI意外升高,再创本轮通胀高点,触发新一轮美联储加息基准预期激进上调,7月再加息75BP,年底前到3%以上成为新的基准预期。如此,本轮加息速度远超此前,经济衰退的风险大增,市场担忧美股和美国经济能否实现软着陆,外围市场交易“衰退”成为近日主基调。美联储主席鲍威尔近日也在听证会上首次明确表示,大幅加息可能导致美国经济衰退,实现软着陆很有挑战性,但仍认为降低通胀至2%是绝对必需的。

  这意味着,对美联储而言,迅速压降通胀预期是当前首要任务,虽然经济衰退的风险升高,但发生时点尚有时滞,滞胀或衰退是美国经济周期后期轮动的方向,相比衰退,滞胀是更差的结果;对美国市场而言,脆弱环节在美股,若发生流动性危机,会对其国内市场带来风险影响;对国内而言,美联储加速紧缩,会限制国内政策调整的空间,压缩经济复苏强度的预期;综合看,美联储过快紧缩对国内市场风险偏好的持续修复是不利因素。

  相比外部的高风险,国内宏观环境更稳定和可预期。“加大宏观政策调节力度,采取更加有效的举措,努力实现全年经济社会发展目标,最大程度减少疫情影响”,是当前国内经济运行的目标方向。以6月为节点,之前是各项政策靠前发力的阶段,之后是政策执行和显效的阶段,市场关注的变量从疫情转向经济,二季度为经济低点,目前主流券商机构的预测均值在2%左右。同时,三四季度经济也将确定修复向上,若要努力靠近5.5%左右的目标增速,三四季度的经济增速至少在6%以上。

  边际上,经济实际的修复强度和市场之间的预期差,是国内主要的不确定性因素和关注变量。当前,市场对疫后经济修复的强度持谨慎态度,房地产是其中关键一环。虽然各城市已相继放松房地产相关限制措施,但市场对政策放松的实际效果存在较大分歧,需要市场的实际状态来检验,若好于预期,则疫后经济的修复强度有调升修正的必要。

  总体上,国内驱动因素以疫后修复和弱复苏为主,利于市场风险偏好的稳中有升,也是A股近期相对独立于外部市场风险的基础所在。但外部风险若持续恶化,也将对国内市场产生不利影响,冲击仍偏弱势的经济修复预期,短期内股指仍有振荡反复的可能。边际变量上,关注二季度经济增速的预期差,以及美国取消部分对我国加征关税的可能性。